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해외옵션

옵션투자개념잡기 


  • 옵션이란? 

옵션이란 파생상품의 일종으로, 미리 결정된 기간 안에 특정 상품을 정해진 가격으로 사고 팔 수 있는 권리를 말합니다. 이러한 권리는 만기일이나 만기일 이전에 특정 금융 상품을 정해진 가격에 매입할 수 있는 권리를 가진 콜옵션과 매도할수 있는 권리를 가진 풋옵션으로 나뉩니다. 

  • 옵션의 종류
콜옵션 : 콜옵션 보유자(매수자)는 만기일 당일 또는 이전에 특정 가격으로 선물계약을 매수할 수 있는 권리를 갖는다.

콜옵션 매수자 

콜옵션 매도자 

  1. 프리미엄 지급
  2. 시간가치 하락이 불리하게 작용
  3. 선물 매수 포지션을 취할 권리 보유
  4. 계약이행보증 마진 요건 없음 

  1. 프리미엄 수령
  2. 시간가치 하락이 유리하게 작용
  3. 선물 매도 포지션을 취할 의무 보유
  4. 계약이행 보증 마진 요건 있음 



풋옵션 : 풋옵션 보유자(매수자)는 만기일 당일 또는 이전에 특정 가격으로 선물계약을 매도할 수 있는 권리를 갖는다.

콜옵션 매수자 

콜옵션 매도자 

  1. 프리미엄 지급
  2. 시간가치 하락이 불리하게 작용
  3. 선물 매도 포지션을 취할 권리 보유
  4. 계약이행보증 마진 요건 없음 

  1. 프리미엄 수령
  2. 시간가치 하락이 유리하게 작용
  3. 선물 매수 포지션을 취할 의무 보유
  4. 계약이행 보증 마진 요건 있음 



옵션 기초용어와 주요개념 


  • 행사가격 : 행사가격(Exercise Price 또는 Strike Price)은 옵션 매수자가 기초선물계약을 매수 또는 매도할 때의 가격입니다. 옵션을 행사하면 지정된 행사가격에 선물 포지션을 취할 수 있습니다. 행사가격은 거래소에서 책정하며 기초 계약에 따라 서로 다른 간격을 갖습니다.
  • 기초선물계약 : 기초선물계약이란 옵션 행사 시 매수 또는 매도하게 되는 선물계약을 뜻합니다. 예를 들어, COMEX 12월만기 금 선물에 대한 옵션은 COMEX 12월만기 금 선물계약을 매수 또는 매도할 수 있는 권리를 제공합니다.
  • 프리미엄 : 프리미엄은 옵션에 의해 양도되는 권리에 대한 가격으로 옵션 매수자가 옵션 매도자에게 지불합니다. 궁극적으로 옵션 가격은 수요와 공급의 원리에 의해 결정됩니다.
  • 행사 : 행사는 옵션 매수자가 자신의 권리를 주장하여 기초선물을 매수(콜옵션 행사)하거나 매도(풋옵션 행사)하는 과정을 가리킵니다.
  • 배정 : 배정이란 옵션 매도자가 프리미엄을 받는 대신 옵션 매수자의 옵션 행사 시 자신에게 불리할지도 모를 반대의 선물 포지션을 취해야 할 의무를 말합니다. 행사는 매수자가 하고, 배정되는 것은 매도자라는 점을 기억해 두십시오.
  • 만기일/만기월최종거래일 : 만기일은 기초선물계약의 옵션을 행사할 수 있는 마지막 날입니다. 만기일이 지나면 해당 옵션은 그 가치를 상실하여 매수자는 옵션을 행사할 수 없고 매도자 또한 의무를 지지 않습니다. 일부 옵션의 경우 기초선물계약의 최종 결제 또는 만기일 이전에 만기가 된다는 걸 유의해야 합니다. 예를 들어 2012년 CME 9월 만기 영국 파운드 1550 콜 옵션은 2012년 9월 7일에 만기가 됩니다. 하지만 해당 기초선물은 그보다 더 후인 동년 9월 17일에 만기가 됩니다. 만기월최종거래일은 옵션상쇄가 가능한 마지막 날입니다.
  • 상쇄 : 옵션 매수자는 선물계약 옵션을 꼭 행사 해야만 하는 의무는 없습니다. 사실 거래자 대다수가 만기 전에 자신의 옵션 포지션을 상쇄하려 합니다. 옵션 매수자는 중개인을 통해 만기 전에 자신의 옵션을 매도하여 상쇄 하며, 옵션 매도자는 옵션을 되 사거나 매도 포지션을 ‘커버’ 함으 로써 포지션을 상쇄할 수 있습니다.
  • 시간가치와 내재가치 : 행사가격 대비 기초선물가격과 시간의 경과는 모두 옵션프리미엄에 영향을 미칩니다. 이들 영향을 기술하는 개념이 시간가치(time value)와 내재가치(intrinsic value)입니다. 옵션 프리미엄은 이 두 가지 요소로 구성되며, 행사가격과 기초선물가격 및 옵션 프리미엄을 알면 시간가치와 내재가치가 산출 가능합니다.
■ 콜옵션의 내재가치

콜옵션의 경우 내재가치는 기초선물가격에서 행사가격을 뺀 값입니다.
선물가격 – 행사가격 = 내재가치 (양수 또는 0)
(예) NYMEX 1월 만기 천연가스 선물이 $3.47/MMBTU
1월만기 3.45 콜옵션이 $0.28/MMBTU
프리미엄을 구성하는 시간가치 및 내재가치는 얼마일까요?
선물가격 – 행사가격 = 내재가치
3.47 – 3.45 = 0.02

■ 콜옵션의 시간가치

시간가치는 만기 시까지의 잔여시간에 따라 옵션 매매자가 내재가치 외에 기꺼이 지급할 수 있는 금액을 말합니다.
옵션 프리미엄 – 내재가치 = 시간가치
0.28 – 0.02 = 0.26
시간가치 + 내재가치 = 프리미엄

0.26 + 0.02 = $0.28


■ 풋옵션의 내재가치 및 시간가치


풋옵션의 경우 내재가치는 행사가격에서 선물가격을 뺀 값입니다.

행사가격 - 선물가격 = 내재가치 (양수 또는 0)

프리미엄 – 내재가치 = 시간가치

시간가치 + 내재가치 = 풋옵션 프리미엄

예: 기초선물이 94.98에 매매되고 옵션 프리미엄이 0.03일 경우 CME 유로달러 95.00 풋옵션의 시간가치 및 내재가치

행사가격 – 선물가격 = 내재가치

95.00 – 94.98 = 0.02

옵션 프리미엄 – 내재가치 = 시간가치

0.03 – 0.02 = 0.01

  • 내가격 : 콜옵션의 경우 선물가격이 행사가격보다 높을 때, 풋옵션의 경우 선물가격이 행사가격보다 낮을 때 내가격이라 합니다. 내재가치를 지닌 모든 옵션은 내가격입니다.
  • 등가격 : 선물가격이 옵션의 행사가격과 같은 경우의 옵션을 등가격이라고 합니다
  • 외가격 : 콜옵션의 경우 선물가격이 행사가격보다 낮거나 풋옵션의 경우 선물가격이 행사가격보다 높을 때 해당 옵션을 외가격이라고 합니다. 외가격 옵션은 내재가치가 없으며 시간가치만 있습니다.
  • 델타 : 델타는 기초선물계약의 가격변동에 대한 옵션 프리미엄의 변동률을 나타내며 또한 특정 시점의 가격 민감도를 보여주는 척도가 됩니다. 모든 옵션이 기초선물계약과 똑같은 움직임을 보이진 않습니다. 선물계약이 .50 포인트, 옵션이 .25 포인트만 움직인 경우의 델타는 50%입니다. 즉 해당 옵션은 기초선물계약의 변동에 불과 50% 민감한 것입니다.옵션이 외가격에서 등가격, 내가격으로 움직이면서 델타 또한 100%를 향해 나아갑니다. 델타의 범위는 0~100%입니다. (0–1) 기초선물계약 또는 현물상품의 델타는 100%입니다.

가격결정 기본 원칙


옵션 프리미엄가격은 어떻게 결정될까요?
옵션가격은 결국 수요와 공급의 법칙에 의해 결정되지만 옵션 프리미엄에 상당한 영향을 미치는 요인이 몇 가지 있습니다.

  • 기초선물 시장의 변동성
변동성(Volatility)은 가격이 변화하는 정도를 가리킵니다. 가격이 큰 폭으로 오르거나 내릴 때 변동성이 높다고 말합니다. 반면 선물계약의 가격변동이 적으면 변동성이 낮다고 말합니다. 변동성이 높으면 옵션 프리미엄이 증가, 낮은 경우에는 옵션 프리미엄도 감소하는 것이 일반적입니다. 시장의 변동성이 높아지면 기초상 품의 가격 변화가 크기 때문에 옵션 매수자는 가격 리스크에 대한 보호를 강화하기 위해 더욱 많은 프리미엄을 기꺼이 지급하려고 합니다. 반면 가격의 변화가 크다는 것은 옵션 매도자가 감당해야 할 리스크가 더욱 크다는 것을 의미합니다. 그 만큼 옵션 매도자는 이 같은 리스크를 고려하여 더욱 많은 프리미엄을 요구합니다. 이는 보험 및 보험업자와 크게 다르지 않습니다. 만약 리스크가 크다고 판단되면 보험사는 가입자의 보험료를 더욱 높게 책정하게 마련입니다. 반면 리스크가 크지 않다면 보험 가입자는 굳이 비싼 보험료를 납입할 필요가 없습니다. 옵션과 관련하여 기초선물가격이 하나 이상의 행사가격을 통과해 오르거나 내릴 경우는 리스크가 큰 것으로 판단하여 프리미엄이 증가하게 됩니다.

  • 기초선물 가격 대비 행사가격
옵션 행사가격과 기초선물가격의 관계 역시 옵션 프리미엄에 큰 영향을 미칩니다. 만약 NYMEX 원유 선물이 배럴당 98.00달러로 거래 된다면 상식적으로 볼 때 94.00달러 콜옵션의 가치가 96.00달러 콜옵션보다 클 것 입니다 (배럴당 2달러 낮은 가격으로 매수할 권리의 비용이 더욱 큽니다). 마찬가지로 100.00달러 콜옵션의 경우 기초 NYMEX 원유 선물이 행사가격보다 2달러 포인트 높으므로 상대적으로 가격이 낮습니다.
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  • 만기 잔여기간
내재가치를 뛰어넘는 옵션의 가치를 시간가치 또는 외재가치라고 합니다. 시간가치는 시간의 경과에 따라 감소하며 만기일에 가까워질 수록 더 빠르게 감소합니다.



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