블룸버그인텔리전스 상품 전략가 마이크 맥글론

 

 

Analysis Tiitle : "인플레이션이든 디플레이션이든 금속 시장은 상승 지속 가능할 것"

현재 금속시장은 금 강세장/구리 약세장 전환시기에 진입한 것으로 보이며, 대다수 시나리오에서 금 시장의 아웃퍼폼 현상은 지속될 것으로 보인다. 금 시장 아웃퍼폼 현상 지속의 사전 요건은 달러가 고점을 기록했다는 가정이다. 연준의 평균물가목표제 채택은 달러 약세를 지속시킬 수 있는데 도움을 줄 수 있다. 다만, 인플레이션 현상 출현에 대해서는 회의적인데, 지난 10년간 디플레이션 우려가 시장 전반을 지배했었으며, 이 점이 금 가격 상승을 이끄는 주된 요인으로 작용했다. 다만, 금 보유에 따른 그 이점이 점차 증가하고 있음에도 불구, 단기 펀더멘털적으로 금 가격은 약간 뻗어 있는 것일 수 있다.

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반면, 구리를 비롯한 기초금속 가격의 회복 추세 지속 여부는 주가지수의 레코드 경신 현상의 지속 여부에 크게 의존한다. 이미 8월 말 기준으로 글로벌 V자 경기회복 및 이에 따른 기초금속 수요 증가에 대한 낙관론이 다소 반영된 바, 리스크 무게의 추는 여전히 하방쪽에 기울고 있다.

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▶ 달러 고점 가정 시, 2020년 금속시장의 랠리 지속 여부는 주가지수 행보로부터 힌트를 얻을 것

지난 2,000년 이후 S&P500 지수는 260% 상승했으며, 블룸버그금속총수익률지수(Bloomberg All Metals Total Return Index) 또한 상승 이점을 얻고 있다. 물론, 이는 달러가 중기적 고점을 기록한 이후 추세적 하락을 지속한다는 것을 가정했을 경우다. 지난 10년간 금속시장은 지속적으로 언더퍼폼하였으며, 이 장기적 추세는 곧 2020년 금속 가격의 상승 추세에도 불구 평균치로의 회귀 리스크를 암시한다. 단, 연준의 평균물가목표제 채택은 귀금속 시장의 아웃퍼폼 가능성에 무게를 더한다.

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▶ 주가지수 대비 금속시장의 전환점이 가까워졌을 수 있다

금속 섹터(특히 귀금속)는 장기간 주가지수 대비 언더퍼폼을 지속했으며, 금속시장에 대한 펀더멘털 요인이 향상되고 있다는 점을 볼 때 추가 상승 압력이 존재한다. 통상적으로 금속시장은 달러와 가장 높은 반(-)상관관계를 보였으며, 지난 10년간 미국 주식시장의 글로벌지수 대비 아웃퍼폼 현상의 지속으로 달러화는 지속적으로 가격 지지를 받았다.

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그러나, 거래가중기반 달러지수의 경우 잠정적 고점을 기록한 것으로 보이며, 달러의 추가 상승 가능성은 다소 제한되어 있다. 지난 2011년부터 S&P500 지수의 아웃퍼폼 현상이 출현함과 동시에 달러화는 동반 상승했다. 다만, 달러 약세 현상이 추세를 형성한 이후에는 금속시장의 아웃퍼폼 현상이 두드러졌다.

 

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