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파생기초

ELW

ELW 이해하기 (ELW 가격 결정 변수)

ELW의 가격결정은 다음의 여섯 가지 변수에 의해 결정됩니다.

  • 기초자산의 가격
  • 행사 가격
  • 내재변동성
  • 이자율
  • 배당률
  • 잔존일수

이 6가지 변수가 옵션 가격 산출 공식을 통해 ELW 가격을 결정하게 되는데 발행 및 상장이 된 ELW의 경우 이미 이자율, 배당률, 잔존일수 그리고 행사 가격은 정해져 시장에서 거래되기 때문에 실질적으로 ELW의 가격에 영향을 미치는 요소는 기초자산의 가격과 내재변동성이라고 할 수 있습니다.


보통 투자자들이 기초자산의 가격 변화에 따른 ELW 가격의 변화는 잘 익숙하지만,  많은 투자자들이 내재변동성에 의한 ELW의 가격 변화의 중요성을 간과하는 경우가 많습니다. 


즉 콜이든 풋이든 기초자산의 방향성만 맞추면 수익이 난다라는 공식이 내재변동성이나 세타값 소진에 의해 항상 성립하지는 않는다는 것입니다.


예를 들면, 콜이든 풋이든 ELW의 내재변동성이 충분히 상승한다면 심지어 방향성예측이 틀린다 하더라도 콜종목과 풋종목 모두 가격이 상승하는 경우도 있습니다. (ELW의 내재변동성 변화에 대한 부분은 추가글에서 다시 한번 정리하겠습니다.)


내재변동성이 일정하다는 가정 하에 풋종목은 기초자산의 가격이 상승하면 ELW 가격은 하락합니다. 그러나 내재변동성이 많이 상승하여 기초자산 가격 움직임의 ELW 가치 감소분을 상쇄한다면, 오히려 ELW의 가격이 오를 수 있습니다.


또한 콜종목의 경우 기초자산이 상승하는데도 내재변동성이 큰 폭으로 하락한다면 ELW의 가격이 오히려 하락할 수 있습니다.


따라서 변동성이 큰 장세에는 기초자산의 가격뿐만이 아니라 특히 내재변동성의 움직임도 예의 주시할 필요가 있다는 점을 꼭 기억해야 합니다.





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